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原油：供需矛盾凸显下，油价重心下移
1、截至周五，WTI 1月合约收盘至57.44美元/桶，周度跌幅4.34%。布伦特2月原油即期合约收盘至61.12美元/桶，周度跌幅4.13%。SC2601周五夜盘以437.6元/桶收盘，周度油价高低点价差为26元/桶。
2、地缘方面，美国总统特朗普表示，美军在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮。美国财政部宣布对委内瑞拉实施新的制裁措施。制裁对象包括委内瑞拉总统马杜罗的三位侄子以及另外一名个人。此外，六家被指控运输委内瑞拉石油的公司以及六艘运输该国石油的船只也受到了制裁。
3、三个机构月报来看，IEA预测，2026年全球石油供应将比需求高出384万桶/日，这低于11月份预测的409万桶/日的过剩，但近400万桶/日的过剩规模仍然相当于全球需求的近4%。IEA预计明年全球石油供应量将增加240万桶/日，而上月预测的增幅为250万桶/日。预计2026年全球石油需求将增加86万桶/日，比上月预测值高出9万桶/日。此外，IEA还将2025年石油需求增长预测上调4万桶/日，至83万桶/日。欧佩克在其发布的月度报告中，维持了其对2025年和2026年全球石油需求增长幅度的预测值不变。欧佩克表示，2026年全球石油供应将与需求大致匹配，欧佩克报告显示，OPEC+在11月日均原油产量为4306万桶，较10月增加4.3万桶，反映最新的增产协议已开始生效。报告预测，2026年对OPEC+原油的需求将平均为每日4300万桶，与上月预估持平，并与11月的日产量接近，同时预测，第一季度对其原油的需求为每日4260万桶。EIA预计，2025年全球液体燃料日均消耗量将增加110万桶；到2026年这一数字每日将进一步增加120万桶。全球液体燃料消耗量的增长几乎完全是由非经合组织国家推动的。供应方面，2025年全球液态燃料日产量将增加300万桶；到2026年，日产量增幅还将超过120万桶。在OPEC+国家的带动下，美国、巴西、圭亚那和加拿大也是推动全球产量增长的主要力量。今年，这四个国家共同贡献了全球产量增长总量的50%以上，即每日150万桶；而在2026年，这一比例将上升到约60%，即每日80万桶。
4、国内产量方面来看，“十四五”期间，我国新增10个亿吨级大油田、19个千亿方级大气田。累计新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米以上，分别较“十三五”提升约43%、40%，开创了建国以来油气储量新的增长高峰期，实现新增探明技术可采储量持续超采出量，为长期上产铸牢资源根基。“十四五”期间，我国累计新建原油产能1.05亿吨，原油产量重上2亿吨并高效稳产。其中，海洋原油成为重要“增长极”，连续五年占全国石油新增产量的60%以上。天然气产量也连续九年实现百亿立方米级增长。
5、EIA库存数据方面，上周炼油厂开工率继续上升，美国原油库存下降、汽油和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止12月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37613亿桶，比前一周下降156万桶；美国商业原油库存量4.25691亿桶，比前一周下降181万桶；美国汽油库存总量2.20819亿桶，比前一周增长640万桶；馏分油库存量为1.16788亿桶，比前一周增长250万桶。原油库存比去年同期高0.89%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高0.51%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低3.75%，比过去五年同期低7%。
6、当前原油市场的驱动明确缺乏，油价反复震荡运行，地缘引发供应端不确定性的担忧，而供需过剩的预期和当下令油价整体表现偏弱，重心整体下移，预计年内来看，油价整体仍呈现震荡走势，年内或将刷新新低。
燃料油：成本端压力之下绝对价格偏弱
1、供应方面：科威特Al-Zour炼厂目前延迟重启，仍未有任何低硫燃料油发货量。尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置再度进入检修，预计1月26日结束，检修期间低硫发货可能会再度增加。高硫方面，中东12月发货量预计为150万吨，伊朗发货量预计25万吨。截至12月10日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2606万桶，环比前一周增加50.1万桶（1.96%）；富查伊拉燃料油库存录1292.8万桶，环比前一周增加43万桶（3.44%）。
2、需求方面：自11月起随着停工检修炼厂相继复工，叠加配额落地，山东地炼开工率已逐步低位反弹至59.3%的水平。但原料供应相对充足，后续配额下发可能会影响炼厂对高硫的进料需求。
3、成本方面：近期美俄高层会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案，市场预计美国和欧洲针对俄罗斯原油出口的制裁措施短期内无法取消；乌克兰仍在持续对俄罗斯能源基础设施的袭击，受此影响，俄罗斯黑海港口和里海管道联盟终端11月的石油出口量较原计划减少约100万吨，Novorossiysk港11月原油的装船计划量约为320万吨，但实际出口仅达到约250万吨。根据OPEC在月度报告中公布的数据，OPEC+在11月的原油产量为4306万桶/日，较上月增加4.3万桶/日。IEA最新月报2026年全球石油需求将增加86万桶/日，比上月预测值高出9万桶/日；预计2026年全球石油供应将比需求高出384万桶/日。当前市场对于供需过剩的压力依然担忧，短期关注俄乌与美委地缘的进展。
4、策略观点：本周，国际油价整体呈震荡走低走势，新加坡燃料油价格也弱势下行为主。从基本面看，高、低硫燃料油市场继续因供应充足而承压。尽管因为运费高企导致东西方套利经济不可行，预计新加坡12月来自西方市场的套利到货量将减少。但11月库存大幅累积，叠加最近几周来自中东的供应量可观，亚洲燃料油市场在整个12月以及1月仍将保持供应非常充足的局面。需求端，下游船用加注活动相对稳定，此外，高硫燃料油裂解利润下跌，可能会在未来几个月提振亚洲炼厂对高硫燃料油原料的需求，关注国内公布的2026年原油进口配额对原料需求的影响。短期FU和LU绝对价格或跟随油价以震荡偏弱为主，但是LU自身支撑略强于FU，预计LU-FU价差暂时维持偏强。
沥青：市场对原料紧缺担忧有所升级
1、供应方面：近期美国与委内瑞拉关系紧张，市场对于远期原料紧缺担忧升级，据隆众了解目前国内沥青到港原料仍相对充裕，部分炼厂1-2月份原料暂未紧张，但是3月份之后原料尚未有明确定调。百川盈孚统计，本周社会库存率为23.86%，环比下降0.56%；本周国内炼厂沥青总库存水平为27.21%，环比上升0.21%；本周国内沥青厂装置开工率为33.12%，环比下降1.28%。
2、需求方面：北方个别地区仍有一定的施工预期，南方地区仍有翘尾需求，冬储之下仍有备货需求支撑。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少3.8%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.9%，环比下降2.6%，同比减少0.2%，符合隆众预期。
3、成本方面：近期美俄高层会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案，市场预计美国和欧洲针对俄罗斯原油出口的制裁措施短期内无法取消；乌克兰仍在持续对俄罗斯能源基础设施的袭击，受此影响，俄罗斯黑海港口和里海管道联盟终端11月的石油出口量较原计划减少约100万吨，Novorossiysk港11月原油的装船计划量约为320万吨，但实际出口仅达到约250万吨。根据OPEC在月度报告中公布的数据，OPEC+在11月的原油产量为4306万桶/日，较上月增加4.3万桶/日。IEA最新月报2026年全球石油需求将增加86万桶/日，比上月预测值高出9万桶/日；预计2026年全球石油供应将比需求高出384万桶/日。当前市场对于供需过剩的压力依然担忧，短期关注俄乌与美委地缘的进展。
4、策略观点：本周，国际油价整体呈震荡走低走势，沥青盘面与现货价格有一定支撑。近期美国与委内瑞拉关系紧张，市场对于远期原料紧缺担忧升级，因而盘面表现相对坚挺。目前来看炼厂原料相对充足，关注后续到港情况。国内沥青下游需求南北分化明显，北方主要收储需求，南方则为刚性实际消化需求。预计短期在油价偏弱之下，沥青或暂维持稳定，但也不排除油价重心继续下移之下拖累沥青价格下跌，短期对盘面仍以低位震荡的观点对待，相对强弱方面或强于原油和燃料油。
橡胶：供应内降外增，胶价宽幅震荡
1、供给端，本周天然橡胶供应呈现国内降、海外增的趋势。云南11月底停割、海南受降雨以及气温下降造成干含下降影响产出；海外方面，泰国、越南天气改善。泰国北部、东北部等维度偏高地区将从1月份开始陆续进入停割季。截至12.11，烟胶片均价58.32泰铢/公斤，较上期跌1.61%；胶水均价55.08泰铢/公斤，较上期跌1.28%；杯胶收购价格参考47-51泰铢/公斤。
2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.00%，较上周走低0.50个百分点，较去年同期走低5.73个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点。11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。月度产量首次超过350万辆，创历史新高。1-11月，汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，产销量增速较1-10月分别收窄1.3和1个百分点。
3、库存：12月5日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.76万吨，较上期增加0.31万吨，增幅4.23%。12月5日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为40.72万吨，较上期增加0.67万吨，增幅1.67%。合计库存48.48万吨，较上期增加0.98万吨。
4、整体来看，海外产区天气改善，边境冲突影响割胶工作，产区原料库存较往年同期来看水平不高，同时需要为低产季做库存储备，原料价格反弹，需求支撑有限，预计橡胶期货价格宽幅震荡。
PX&PTA&MEG：需求走弱，聚酯原料价格承压
1． PX&．PTA：本周PTA装置基本无变化，至周四PTA负荷在73.7%，周环比持平。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.2%附近，周环比下降0.6个百分点。基本面来看，TA同样长期处在低加工费下，12月份装置变动较少，目前损失量在英力士、能投、逸盛宁波检修产生的损失量。PX和PTA在基本面矛盾较小下，其价格跟随成本端原油波动。而油价近期震荡为主，年底美联储降息25个基点的概率在90%左右，俄乌局势、委内瑞拉地缘局势紧张均对油价起到支撑作用。相较煤炭价格下跌，油价的稳定支撑了PX与PTA价格。但终端需求季节性转淡，或将进一步拖拽价格。
2． MEG：截至12月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.93%（环比上期下降3.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.17%（环比上期下降0.41%）。随着成本端煤价下行、国内供应负荷持续高位、终端需求季节性走弱、国内港口库存快速回升，乙二醇现货流动性表现充裕，乙二醇期货价格再度探底。远月乙二醇累库预期较强，现货低价下持货意愿低迷，部分供应商出货积极，使得乙二醇价格承压运行。远月来看，乙二醇新装置巴斯夫（广东）与华锦阿美处在投产准备阶段，2025年四季度新投装置逐渐兑现产量，供应压力持续增加。但近期在乙二醇持续低价下，乙二醇部分装置处于亏损状态，包括富德、中海壳牌等装置按计划停车检修，缓解部分国内供应压力。二季度乙二醇装置春检开启，聚酯需求季节性回暖，基本面远月存改善预期，预计乙二醇05合约低位震荡后，存在反弹空间，但受制于产能增产压力，上方高点承压。
聚烯烃：基本面边际走弱，价格低位震荡
1、供应：PE方面本周部分存量装置重启，产能利用率小幅增加，下周扬子石化、中韩石化、上海石化等装置计划检修，预计产量较本周小幅下降。PP方面本周东莞巨正源一期双线60万吨/年、广州石化一线14万吨/年等装置重启，导致聚丙烯产量上升，下周上海石化三线、福建联合一线等装置计划重启，预计聚丙烯产能利用小幅增加。
2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.8%。其中农膜整体开工率较前期-1.7%；PE管材开工率较前期-0.8%；PE包装膜开工率较前期-0.6%；PE中空开工率较前期-0.6%；PE注塑开工率较前期-0.2%；PE拉丝开工率较前期-0.8%。PP方面包装等主流领域需求乏力，传统塑编领域受淡季拖累表现疲软，行业开工小幅波动。
3、库存：PE方面，本周下游工厂采购意向减弱，多转为观望，库存向下转移减慢，总库存窄幅波动。PP方面，上游炼厂积极去库，下游刚需采购，总库存窄幅降低。
4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.38%至63.07美元/桶，石脑油价格环比下降0.34%至562.06美元/吨，乙烷价格环比上升1.13%至3210.00元/吨，动力煤价格环比下降4.41%至772.00元/吨，甲醇价格环比下降1.32%至2086.00元/吨。
5、总结：供应方面，产量将维持高位，需求方面，下游订单和开工将边际走弱。综合来看，聚烯烃后续逐步向供强需弱过度，库存向下游转移压力偏高，但随着估值下移，当前月差已经在近5年最低水平，短期期货继续下跌空间有限，因此预计聚烯烃将趋于底部震荡
PVC：低估值、弱驱动
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.58%至79.43%，其中电石法开工率环比下降3.62%至79.66%，乙烯法开工率环比上升7.43%至78.90%；装置检修损失量环比上升2.56%至12.67万吨；总产量环比下降0.28%至48.91万吨，其中电石法产量环比下降3.21%至34.38万吨，乙烯法产量环比上升7.43%至14.53万吨。
2、需求：下游企业开工率环比下降0.37%至48.89%，其中管材开工率环比上升0.53%至37.60%，型材开工率环比下降2.06%至35.13%；产销率环比下降6.87%至132.62%。
3、库存：总库存环比上升0.77%至86.17万吨，企业库存环比上升5.66%至34.43万吨，社会库存环比下降2.25%至51.74万吨。
4、原料：动力煤价格环比下降4.41%至772.00元/吨，电石价格环比上升0.79%至2550.00元/吨，石脑油价格环比上升3.17%至6940.40元/吨，甲醇价格环比下降1.32%至2086.00元/吨。
5、总结：供应方面本周常规性检修减少，但是突发性降负装置增加，导致产能利用率下降，下周部分检修装置有开工计划，预计产量小幅增加。需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，因此后续管材和型材开工率也将逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动依旧偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，因此PVC价格趋于底部震荡。
甲醇：关注MTO装置动态
1、供应：国内方面，本周久泰新材料及山东一套装置装置恢复，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港22.97万吨；内贸船周期内补充1.81万吨，全部在广东。
2、需求：本周宁波富德装置检修，青海盐湖装置短开后停车，MTO行业开工下降，后期联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升，不过叠加前期停车检修装置，行业周均开工仍较高点有降低。
3、库存：内地方面，企业积极主动降价让利运费出货，库存小幅下降。港口方面，个别码头船只严重影响首港减载以及后续卸货，导致港口库存大幅下降。
4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗装置停车供应有望回落。需求端，宁波富德装置检修，华东MTO装置开工率较高点有所降低，预计烯烃总需求走弱。综合来看，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，但MTO装置负荷同样下降，短期由于卸货节奏偏慢，库存大幅下降，后期可能会有反弹，考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，因此甲醇价格存在上限，预计甲醇维持底部震荡。
纯碱：供需趋弱，外围因素或有支撑
现货价格：本周纯碱现货价格多数稳定，西北等个别地区价格小幅下调。贸易商环节报价跟随盘面情绪波动，周五沙河地区重碱送到价格1103元/吨，较上周五下跌15元/吨。
供应：本周纯碱行业开工率84.35%，周环比提升3.62个百分点；本周纯碱产量73.54万吨，周环比提升4.48%。短期行业暂无检修计划，且近期远兴二期出产品、应城新都新产能投产都将给纯碱供应再添压力。
库存：本周纯碱企业库存149.43万吨，周环比下降2.88%。纯碱企业持续去库给厂家带来挺价心态，但当前库存压力依旧偏高。
需求：近期下游产线暂无变化，浮法玻璃、光伏玻璃日熔量分别稳定在15.5万吨、8.8万吨。近期轻碱需求表现良好，价格坚挺，轻重碱价格存在倒挂，部分企业调整轻重碱生产比例。后续需求仍将分化，采购需求按需跟进，刚需水平则需关注浮法玻璃产线是否有进一步冷修预期。
宏观及政策：周末有关部门对明年管控高耗能高排放项目消息发酵，提升市场对未来反内卷、供给侧结构优化等预期再起，有利于市场悲观情绪止跌甚至反弹。
观点小结：整体来看，纯碱供需宽松状态延续，近期企业去库、宏观环境给期货市场提供支撑，纯碱期货市场情绪短期或有回暖。但受制于基本面压力，盘面趋势性行情动能不足，底部反弹思路对待。关注主力合约移仓换月情况、纯碱产能变化、下游产能变化。
尿素：市场驱动有限，盘面宽幅震荡
现货价格：本周尿素现货市场小幅降温，主流地区价格多有下调。截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1710元/吨、1690元/吨，二分别较上周五下跌10元/吨、20元/吨。
供应：近期尿素供应水平高位波动，截至周五尿素日产量19.59万吨，较上周五下降0.46%。后续尿素供应端仍面临气头企业降负荷及检修企业复产的博弈。
库存：本周尿素企业库存下降4.36%至123.42万吨，厂家挺价心态浓厚。后续库存变化趋势仍取决于需求力度。
需求：此前下游行业开工提升、淡储及农业需求跟进，尿素现货高成交短期得以维持。但随着价格持续上涨后，下游对高价货源抵触情绪增强，再加上需求季节性偏弱，尿素现货高成交难以持续。
外围因素：前半周市场对明年出口政策进一步放松存在预期，但后半周化肥行业其他品种会议释放相对利空消息，对尿素市场情绪产生压制。
观点小结：短期尿素市场新增驱动不足，外围因素扰动加强。期货市场本周大幅下跌后下方空间受限，建议以低位宽幅震荡思路对待。关注宏观情绪及商品市场整体走势、尿素日产变化、需求力度。
玻璃：颓势难改，关注宏观及政策动态
现货价格：本周玻璃现货价格走势偏弱，截至周五国内浮法玻璃市场均价1091元/吨，较上周五下跌12元/吨。
供应：近期玻璃产线暂无明显变化，行业日熔量继续维持在15.5万吨，后续仍有产线调整预期，下周存在900吨日熔量冷修预期，关注减产是否落地。
库存：本周玻璃企业库存5822.7万重箱，周环比下降2.05%。但多以玻璃厂降价去库、货源向中下游转移为主。
需求：周末以来现货市场氛围回落。沙河地区产销率周五降至不足60%，其余地区仍维持80%~90%以上，区域间开始分化。目前赶工需求暂无明显释放迹象，玻璃需求力度相对受限。
宏观及政策：周末有关部门对明年管控高耗能高排放项目消息发酵，提升市场对玻璃反内卷、去产能等供给侧结构优化预期再起。
观点小结：玻璃现货市场情绪有所转弱，产业信心不足且市场新增驱动有限。从供需角度来看期价颓势暂无扭转迹象，但宏观环境或阶段性提供支撑。关注主力合约移仓换月情况、宏观及政策变化、玻璃产线变化、现货成交持续情况。
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责任编辑：赵思远
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